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    無錫方管的風險有隨時臨近的可能

    自7月6日方管生產廠家收集資以來，螺紋鋼期貨主力1810合約價格扶搖直上，大致可分為兩段：第一段是從3800元/噸漲至4000元/噸附近；第二段則是4000元/噸到目前接近4300元/噸的水平。

    通過方管生產廠家收集資料分析過去這段時間的產業數據發現，第一段價格上漲主要源于產業供需出現好轉，下游需求啟動帶動。據數據顯示，全國樣本貿易商建材成交量從7月上旬日均16萬噸，漲至7月中旬的日均19萬噸，但期間樣本鋼廠鋼材產量卻維持在每周1000萬噸左右，這屬于今年春節后的最高水平。另外，市場參與者廣泛關注的每周鋼材庫存數據，無論是社會庫存還是鋼廠庫存在這段時間均是下降走勢。在鋼廠產量新高的情況下，庫存未能積累反而出現下降，同時貿易商成交不斷走高，可以看出無錫方管需求在這段時間的表現相當不錯。

    但自7月下旬以來，產業數據的表現卻并沒有前期那么好，需求在一段時間集中釋放后出現了對價格的恐高和停滯，真正拉動價格的是政策預期和環境污染整治下的環保限產活動。首當其沖的便是唐山市，政策文件顯示自7月20日至8月31日當地鋼鐵企業施行50%限產，以改善空氣質量，市場預期其將直接影響粗鋼產量約250萬噸-350萬噸，影響巨大。緊接著山西省公布《打贏藍天保衛戰三年行動計劃通知書》，將對省內污染不達標鋼鐵焦化企業實行限產整治。再之后，8月2日公布的京津冀采暖季環保限產征求意見稿，對比去年不僅增加了區域城市還提高了污染檢測標準和增加了限產措施，力度之嚴大幅超出市場預期。

    此外，國內宏觀預期也開始逐漸發生變化。先是4月下旬的政治局會議強調要擴大內需和開放，隨后是前不久的中央政治局會議釋放出的下半年“六穩”政策信號，貨幣政策將從去年的緊縮轉向穩定適度，財政政策也將更加積極。結合最近一個月以來銀行間市場拆借利率的連續下行走勢可以看出，宏觀預期已完全轉向，且具體措施已實施并傳遞到了市場。這對期貨價格長期利好，也已被市場參與者認識到。與國內利多的宏觀環境對應的是層層加碼的外部風險。

    當前無錫方管市場環境處于宏觀和產業矛盾積累的階段，同種情形今年已出現過兩次，均是外部擾動因素疊加產業矛盾共振后引起螺紋鋼期貨價格下跌。第一次是3月下旬初次爆發，使得期貨價格跌幅達10%；第二次是6月中旬，在現貨遭遇淡季的共振下，價格跌愈5%。經過對兩次下跌數據比對分析，認為接下來的市場環境與期貨價格第二次下跌時的情形有相似性，但力度會較第二次大，理由主要有三點：其一，目前無錫方管市場價格上漲短期雖已脫離產業供需，但仍有向上預期引導，這點較3月強，與6月相似；其二，與3月份不同，當前市場參與者對外部擾動因素已有一定心里預期，邊際影響在降低，更靠近第二次；其三，目前期貨價格已逐漸開始升水，同時行業在8月下旬面臨著旺季預期出盡的無錫方管價格回調，這點略比6月弱。故認為，盡管當前期貨價格接連上漲保持強勢，但已開始暴露出部分風險，隨著時間不斷臨近，將會有5%-10%的下跌幅度。